Análisis de Inversión: $PEP (PepsiCo, Inc.)

17 nov 2025
24 Min. de lectura

Fecha: 11 de noviembre de 2025

Ticker: NASDAQ: PEP

Precio actual: $142.62 USD

Sector: Consumer Staples - Beverages & Snacks

Resumen Ejecutivo

Recomendación: MANTENER (HOLD) ⭐⭐⭐

Precio Objetivo 12 meses: $158.00 USD

Upside Potencial: +10.8%

Nivel de Riesgo: Moderado-Bajo

Métrica	Valor	Evaluación
Forward P/E	16.7x	Razonable (vs 23x histórico)
Consenso analistas	HOLD (14 analistas)	Neutral
Precio objetivo consenso	$157 USD	+10% upside
Dividend Yield	3.9-4.0%	Atractivo para ingresos
Organic revenue Q3	+1.3% YoY	Débil crecimiento
Volume Q3	-1% worldwide	Preocupante
EPS guidance 2025	~$8.02 (flat YoY)	Sin crecimiento
Valoración DCF	Infravalorado 36%	Margen seguridad moderado

PepsiCo, Inc. representa una inversión defensiva de calidad con crecimiento limitado para inversores que buscan estabilidad, dividendos consistentes, y exposición al sector de consumer staples. La compañía es un Dividend Aristocrat con más de 60 años de aumentos consecutivos de dividendo [1], ofreciendo un yield atractivo del 3.9-4.0% [2] en un entorno de tasas de interés decrecientes.

Los resultados del tercer trimestre fiscal 2025 (finalizado el 6 de septiembre) fueron mixtos: PepsiCo superó ligeramente las expectativas de ingresos ($23.94B vs $23.83B esperado) y EPS ajustado ($2.29 vs $2.26 esperado) [3], pero el crecimiento orgánico de ingresos fue débil (+1.3%) [3] y los volúmenes mundiales cayeron un 1% [3], marcando múltiples trimestres consecutivos de decline de volumen.

La tesis bajista se centra en la debilidad persistente de volúmenes (especialmente en North America, donde los volúmenes de alimentos cayeron 4% y bebidas 3% [3]), la intensa competencia de Coca-Cola en bebidas (que domina con 48% de cuota de mercado en US vs 24% de PepsiCo [4]), la presión sobre el pricing power a medida que los consumidores se vuelven más price-conscious, y el crecimiento de EPS estancado (guidance de EPS 2025 "roughly unchanged" vs 2024 [3]).

La tesis alcista argumenta que la valoración actual (forward P/E de 16.7x [2] vs promedio histórico de 23x) ofrece un margen de seguridad razonable, que el activismo de Elliott Investment Management ($4 billion stake anunciado en septiembre 2025 [5]) podría desbloquear valor mediante refranchising del bottling network y cost-cutting, que la diversificación del portfolio (snacks Frito-Lay más resilientes que bebidas) proporciona estabilidad, y que el dividend yield del 4% es atractivo en un entorno de tasas decrecientes.

El perfil riesgo-retorno es moderado: en el escenario base de estabilización de volúmenes y mejoras de eficiencia impulsadas por Elliott, el upside es del 10-20% (precio objetivo $158-170). En el escenario bajista de deterioro continuado de volúmenes y pérdida de pricing power, el downside está limitado al 10-15% (soporte en $120-125), dado que PepsiCo es una empresa de calidad con múltiples marcas icónicas y generación de caja sólida.

Recomendación: MANTENER para inversores actuales que buscan ingresos por dividendo y estabilidad defensiva. Para nuevos inversores, la acción es COMPRA SELECTIVA solo para carteras enfocadas en ingresos o defensive positioning, NO para inversores que buscan crecimiento. El upside limitado (+10-11%) y el crecimiento estancado hacen que PepsiCo sea menos atractiva que alternativas de mayor crecimiento en el mismo sector o en otros sectores.

1. Modelo de Negocio y Posicionamiento Competitivo

1.1 Estructura del Negocio

PepsiCo es un conglomerado global de alimentos y bebidas con un portfolio diversificado de marcas icónicas que generan más de $92 billion en ingresos anuales [6]. A diferencia de su principal competidor Coca-Cola, que está casi exclusivamente enfocado en bebidas, PepsiCo tiene una exposición significativa tanto a bebidas como a snacks, lo que proporciona diversificación y resiliencia.

El negocio de PepsiCo se divide en varios segmentos principales. Frito-Lay North America incluye marcas de snacks líderes como Lay's, Doritos, Cheetos, Tostitos, y Ruffles, dominando el mercado de snacks salados en Estados Unidos. Este segmento es históricamente el más rentable y resiliente de PepsiCo, con márgenes operativos superiores al 20% y menor sensibilidad a ciclos económicos que las bebidas.

Quaker Foods North America incluye cereales, barras de granola, y otros productos de desayuno bajo marcas como Quaker Oats, Pearl Milling Company (anteriormente Aunt Jemima), y Rice-A-Roni. Este segmento ha experimentado presión en años recientes debido a cambios en hábitos de desayuno de consumidores (menos cereales tradicionales, más opciones on-the-go).

PepsiCo Beverages North America incluye las bebidas carbonatadas (Pepsi, Mountain Dew, Sierra Mist), bebidas deportivas (Gatorade), jugos (Tropicana), tés (Lipton, Pure Leaf), aguas (Aquafina), y bebidas energéticas. Este segmento enfrenta la competencia más intensa de Coca-Cola y ha sido el área de mayor preocupación para inversores debido al decline persistente de volúmenes.

Latin America, Europe, Africa, Middle East, y Asia Pacific representan los segmentos internacionales, que han mostrado crecimiento más robusto que North America en trimestres recientes, ayudando a compensar la debilidad doméstica.

1.2 Ventajas Competitivas

PepsiCo posee varias ventajas competitivas estructurales que han sostenido su posición de liderazgo durante décadas. El brand equity de marcas como Pepsi, Lay's, Gatorade, y Doritos es extraordinario, con reconocimiento global y lealtad de consumidores construida a lo largo de generaciones. Este brand equity permite a PepsiCo cobrar precios premium frente a marcas privadas y competidores de menor escala.

La escala de distribución es otra ventaja crítica. PepsiCo tiene una red de distribución masiva que llega a millones de puntos de venta en más de 200 países. Esta escala proporciona poder de negociación con retailers, eficiencias logísticas, y barreras de entrada para competidores más pequeños. El sistema de "direct-store-delivery" (DSD) para snacks permite a PepsiCo controlar la presentación en tienda y responder rápidamente a cambios en demanda.

La diversificación de portfolio entre bebidas y snacks es una ventaja única frente a Coca-Cola. Mientras que las bebidas carbonatadas han experimentado decline secular debido a preocupaciones de salud, los snacks han mostrado mayor resiliencia. Esta diversificación reduce la volatilidad de ingresos y proporciona múltiples avenidas de crecimiento.

Las capacidades de innovación de PepsiCo son sólidas, con un pipeline constante de nuevos productos, sabores, y formatos. Ejemplos recientes incluyen Doritos Protein (capitalizando la tendencia de proteína), productos "NKD" sin colorantes sintéticos (respondiendo a presiones regulatorias), y la adquisición de Poppi (bebida funcional de rápido crecimiento con ventas YTD +50% [3]).

1.3 Posición Competitiva vs Coca-Cola

La comparación con Coca-Cola es inevitable y revela tanto fortalezas como debilidades de PepsiCo. En el mercado de bebidas carbonatadas en Estados Unidos, Coca-Cola domina con una cuota del 48% frente al 24% de PepsiCo [4], una relación de 2:1 que ha sido relativamente estable durante décadas. A nivel global, el gap es aún mayor, con Coca-Cola controlando el 46.5% del mercado de bebidas frente al 18.8% de PepsiCo [7].

Esta desventaja en bebidas se refleja en las capitalizaciones de mercado: Coca-Cola tiene un market cap de $298.58 billion [8] frente a $195.01 billion de PepsiCo [9], una diferencia de más de $100 billion. Coca-Cola también cotiza a múltiplos más altos, reflejando su mayor enfoque en bebidas (categoría de mayor margen que snacks en algunos casos) y su brand equity superior en carbonated soft drinks.

Sin embargo, cuando se considera el market share total (incluyendo alimentos y bebidas), PepsiCo lidera con 53.02% frente al 27.36% de Coca-Cola [10]. Esta ventaja se debe completamente al dominio de PepsiCo en snacks a través de Frito-Lay, donde no tiene competencia directa de Coca-Cola. Esta diversificación es tanto una fortaleza (reduce dependencia de bebidas en decline) como una debilidad (diluye el enfoque y puede resultar en menor rentabilidad por dólar de capital invertido).

2. Análisis de Resultados Financieros Q3 2025

2.1 Ingresos: Crecimiento Débil Impulsado por Pricing

Los ingresos del tercer trimestre fiscal 2025 fueron de $23.94 billion, superando ligeramente las expectativas de $23.83 billion [3]. El crecimiento reportado fue del 2.6% year-over-year, pero el crecimiento orgánico (excluyendo adquisiciones, desinversiones, y efectos de tipo de cambio) fue de apenas 1.3% [3].

Este crecimiento orgánico del 1.3% es preocupantemente bajo para una empresa de consumer staples, reflejando la debilidad fundamental del negocio. El crecimiento fue impulsado completamente por pricing (aumentos de precios), mientras que los volúmenes cayeron un 1% a nivel mundial [3]. Esta dinámica de "pricing sin volumen" es insostenible a largo plazo, ya que indica que PepsiCo está perdiendo consumidores o que los consumidores están comprando menos cantidad.

Desglosando por segmento, PepsiCo Beverages North America mostró crecimiento de ingresos del 2% [11], pero los volúmenes cayeron un 3% [3]. La única nota positiva fue que la marca Pepsi (la cola homónima) logró crecimiento tanto de volumen como de ingresos en el trimestre [3], revirtiendo trimestres anteriores de decline. La adquisición de Poppi (bebida funcional) también mostró momentum fuerte, con ventas retail YTD creciendo más del 50% [3].

Frito-Lay North America (snacks) experimentó una caída de volumen del 4% [3], la más severa de todos los segmentos. El CEO Ramon Laguarta atribuyó parte de esta caída al shift hacia packaging más pequeño para atraer consumidores price-conscious [3]. Mientras que este shift reduce volumen, aumenta ingresos por unidad, lo que explica cómo los ingresos pueden crecer incluso con volúmenes cayendo. Sin embargo, esta explicación solo es parcialmente convincente; la realidad es que los consumidores están comprando menos snacks de PepsiCo, ya sea por precio, preferencias de salud, o competencia.

Los segmentos internacionales mostraron mejor desempeño que North America, ayudando a compensar la debilidad doméstica. Laguarta destacó que "net revenue growth accelerated and reflects the resilience of our global portfolio" [11], pero no proporcionó detalles granulares por región.

2.2 Rentabilidad: Compresión de Márgenes

El net income del tercer trimestre fue de $2.6 billion, una caída del 11.3% frente a $2.93 billion del año anterior [3]. El EPS GAAP fue de $1.90 vs $2.13 el año anterior, una caída del 10.8%.

Excluyendo cargos de reestructuración e impairment, el adjusted EPS fue de $2.29, superando ligeramente las expectativas de $2.26 [3]. Sin embargo, esta beat del 1.3% es modesta y fue impulsada principalmente por cost-cutting y buybacks (reducción de share count), no por crecimiento orgánico del negocio.

La caída del net income del 11.3% a pesar del crecimiento de ingresos del 2.6% indica compresión significativa de márgenes. Las causas incluyen inflación de costes de ingredientes (maíz, papas, azúcar, aceites), costes laborales elevados, costes logísticos, y cargos de reestructuración relacionados con las iniciativas de cost-cutting del management.

El management no proporcionó guidance específico sobre márgenes operativos para el año completo, pero reiteró que el core constant currency EPS para 2025 será "roughly unchanged" vs 2024 [3]. Esto implica que PepsiCo espera EPS de aproximadamente $8.02 para 2025 [12], esencialmente plano frente a años anteriores. Para una empresa de consumer staples de calidad, un crecimiento de EPS cercano a cero es decepcionante y refleja los desafíos estructurales que enfrenta el negocio.

2.3 Volúmenes: El Problema Central

El decline de volúmenes es el problema más preocupante para PepsiCo. Los volúmenes mundiales cayeron un 1% en Q3 2025 [3], marcando múltiples trimestres consecutivos de caídas. En North America, los volúmenes de alimentos cayeron un 4% y los de bebidas un 3% [3].

Este decline de volúmenes tiene varias implicaciones negativas. Primero, indica que el pricing power de PepsiCo es limitado: los consumidores están respondiendo a los aumentos de precios comprando menos, lo que sugiere que PepsiCo está alcanzando el límite de cuánto puede subir precios sin destruir demanda. Segundo, el decline de volúmenes reduce la utilización de capacidad de las plantas de manufactura y la red de distribución, aumentando los costes fijos por unidad y comprimiendo márgenes. Tercero, el decline de volúmenes puede reflejar pérdida de cuota de mercado frente a competidores o cambios seculares en preferencias de consumidores (por ejemplo, alejándose de snacks procesados y bebidas azucaradas hacia opciones más saludables).

El management ha intentado explicar parte del decline de volúmenes como resultado del shift hacia packaging más pequeño [3]. Por ejemplo, en lugar de vender una bolsa de Doritos de 300g, PepsiCo está vendiendo bolsas de 150g a un precio ligeramente inferior. Esto reduce el volumen medido en gramos, pero puede mantener o aumentar ingresos si el precio por gramo es mayor. Sin embargo, esta explicación solo es parcialmente convincente; incluso ajustando por packaging, los volúmenes subyacentes parecen estar cayendo.

2.4 Guidance 2025: Sin Crecimiento

PepsiCo reiteró su guidance para el año completo 2025 [3], que es decepcionante. El management espera:

Organic revenue growth: Low single-digit percentage (1-3%), implicando ingresos de aproximadamente $93 billion [6] vs $92 billion en 2024.

Core constant currency EPS: Roughly unchanged vs prior year, implicando EPS de aproximadamente $8.02 [12] vs $8.15 en 2024 (ligera caída).

Este guidance de "crecimiento cero" de EPS es particularmente decepcionante dado que PepsiCo ha estado implementando agresivas iniciativas de cost-cutting y ha recibido presión de Elliott Investment Management para mejorar rentabilidad. Si PepsiCo no puede crecer EPS incluso con cost-cutting, sugiere que los headwinds del negocio (decline de volúmenes, inflación de costes, competencia) son más fuertes que las mejoras de eficiencia.

3. Elliott Investment Management: Catalizador Activista

3.1 El Stake de $4 Billion

En septiembre de 2025, Elliott Investment Management anunció que había acumulado un stake de $4 billion en PepsiCo [5], convirtiéndose en uno de los top 5 inversores activos (excluyendo index funds). Este es uno de los stakes más grandes en la historia de Elliott, señalando una convicción significativa de que PepsiCo está infravalorado y puede mejorar su desempeño operativo.

Las acciones de PepsiCo saltaron un 4% cuando se anunció el stake de Elliott [5], reflejando el optimismo del mercado de que el activismo podría desbloquear valor. Elliott tiene un track record sólido de campañas activistas exitosas en empresas de consumer staples y retail, incluyendo intervenciones previas en empresas como AT&T, Twitter, y eBay.

3.2 Propuestas de Elliott

Elliott presentó una presentación detallada al board de PepsiCo [13] con varias propuestas para mejorar el desempeño:

Refranchising del North America Bottling Network: Elliott propone que PepsiCo considere refranchising (vender o licenciar) su red de embotellado en North America a franquiciados independientes, similar al modelo que Coca-Cola ha utilizado exitosamente. Esto reduciría la intensidad de capital del negocio, liberaría caja para buybacks y dividendos, y permitiría a PepsiCo enfocarse en las actividades de mayor margen (marketing, innovación, brand management). Sin embargo, algunos inversores son cautelosos sobre esta propuesta [14], argumentando que el control del bottling network proporciona ventajas estratégicas y que refranchising podría reducir márgenes si los franquiciados cobran fees elevados.

Reinversión en Marcas de Soda: Elliott argumenta que PepsiCo ha sub-invertido en sus marcas core de soda (Pepsi, Mountain Dew) en años recientes, permitiendo a Coca-Cola ganar cuota de mercado. Elliott propone aumentar el gasto en marketing y innovación para estas marcas, lanzar nuevos sabores y formatos, y mejorar la ejecución en punto de venta. El hecho de que la marca Pepsi logró crecimiento de volumen en Q3 2025 [3] (primer trimestre positivo en varios quarters) sugiere que la reinversión puede estar funcionando.

Cost-Cutting Agresivo: Elliott propone que PepsiCo implemente cost-cutting más agresivo, especialmente en North America, donde los márgenes operativos han estado bajo presión. El management ha respondido comprometiéndose a "aggressively reduce costs" [3] en North America, con iniciativas que incluyen optimización de supply chain, automatización de plantas, y reducción de overhead.

Potential Spin-Out de Bottling: Aunque no explícitamente propuesto en documentos públicos, algunos analistas especulan que Elliott podría eventualmente proponer un spin-out completo del negocio de bottling como una empresa separada, similar a lo que Coca-Cola hizo con Coca-Cola Enterprises. Esto permitiría a inversores valorar separadamente el negocio de brands (alto margen, bajo capital) y el negocio de bottling (bajo margen, alto capital).

3.3 Respuesta del Management

El CEO Ramon Laguarta ha respondido positivamente al activismo de Elliott, declarando en el earnings call de Q3 que "both Pepsi and Elliott share the belief that the company is undervalued" [3] y que "we're going to have conversations in the coming weeks and months" [3].

Esta postura receptiva es inteligente por parte del management, ya que resistir a un inversor activista del calibre de Elliott rara vez termina bien para los CEOs. Al abrazar el diálogo y demostrar disposición a considerar las propuestas de Elliott, Laguarta puede evitar una proxy fight y mantener el control del proceso de cambio.

Sin embargo, el management no ha hecho compromisos específicos sobre refranchising o spin-outs, sugiriendo que está evaluando cuidadosamente las propuestas y sus implicaciones. Es probable que veamos anuncios más concretos en los próximos 6-12 meses a medida que las conversaciones con Elliott progresen.

3.4 Implicaciones para Inversores

El activismo de Elliott es un catalizador positivo para la acción de PepsiCo en el corto-mediano plazo. Históricamente, las empresas objetivo de Elliott han outperformed el mercado en los 12-24 meses siguientes al anuncio del stake, ya que el mercado anticipa mejoras operativas y potencial unlock de valor.

Las iniciativas propuestas por Elliott (refranchising, cost-cutting, reinversión en brands) tienen el potencial de mejorar el ROIC (Return on Invested Capital) y el free cash flow de PepsiCo, lo que justificaría una revalorización del múltiplo P/E. Si PepsiCo logra expandir márgenes operativos en 100-200 bps mediante cost-cutting y refranchising, el EPS podría crecer un 10-15% incluso con crecimiento de ingresos modesto, lo que impulsaría la acción.

Sin embargo, también hay riesgos. Si el refranchising resulta en pérdida de control sobre la ejecución en punto de venta o si los franquiciados cobran fees excesivos, los márgenes podrían comprimirse en lugar de expandirse. Adicionalmente, el proceso de implementar cambios estructurales (como refranchising) puede ser disruptivo y distraer al management del negocio core.

4. Análisis de Valoración

4.1 Valoración por Múltiplos

La valoración actual de PepsiCo presenta una oportunidad moderada según múltiples métricas, reflejando el escepticismo del mercado sobre las perspectivas de crecimiento pero también reconociendo la calidad del negocio.

Forward P/E: El forward P/E de 16.7x [2] (basado en estimaciones de EPS para 2026 de ~$8.50) es significativamente inferior al promedio histórico de 10 años de 23x [15]. Este descuento del 27% frente al promedio histórico refleja las preocupaciones del mercado sobre el decline de volúmenes, el crecimiento estancado de EPS, y la competencia intensa.

Comparación	P/E	Descuento/Premium PEP
PepsiCo 10-year average	23.0x	-27%
Coca-Cola	~24x	-30%
Mondelez	~20x	-17%
Kellogg	~18x	-7%
Consumer Staples sector	~21x	-20%

PepsiCo cotiza con un descuento frente a Coca-Cola (~24x P/E), reflejando la ventaja competitiva superior de Coca-Cola en bebidas y su enfoque más puro en la categoría de mayor margen. Sin embargo, PepsiCo cotiza en línea o con ligera prima frente a otros peers de alimentos (Mondelez, Kellogg), reflejando su diversificación y brand equity.

Trailing P/E: El trailing P/E de 27.1x [9] es significativamente más alto que el forward P/E de 16.7x, reflejando que el EPS de los últimos 12 meses fue deprimido por cargos de reestructuración y otros items no recurrentes. El forward P/E es una métrica más relevante para valoración.

PEG Ratio: El PEG ratio de 4.65-5.28 [2] [9] es extremadamente alto, reflejando que el crecimiento esperado de EPS es muy bajo (1-2% anual). Un PEG >2 generalmente se considera poco atractivo, y un PEG >4 sugiere que la acción es cara relativo al crecimiento. Sin embargo, este PEG elevado debe interpretarse con cautela, ya que PepsiCo es una empresa madura de consumer staples donde el crecimiento bajo es esperado y el valor proviene de dividendos y estabilidad, no de crecimiento.

Price/Sales y Price/Book: El Price/Sales de 2.12 [2] y Price/Book de 10.06 [2] son ambos elevados en términos absolutos, reflejando el brand equity y la calidad del negocio. Estos múltiplos son típicos de empresas de consumer staples con marcas fuertes.

4.2 Valoración por DCF y Fair Value

Las metodologías de valoración intrínseca sugieren que PepsiCo está moderadamente infravalorado en relación a su valor fundamental.

DCF Analysis: Según un análisis de Discounted Cash Flow reciente de Sahm Capital, PepsiCo está infravalorado en un 36.2% [16]. Este análisis asume flujos de caja futuros basados en la capacidad histórica de generación de caja de PepsiCo, descontados a una tasa apropiada (WACC del 6-7%). Un descuento del 36% sugiere un valor intrínseco de aproximadamente $220 USD, significativamente por encima del precio actual de $142.62.

Sin embargo, este DCF debe tomarse con cautela, ya que asume que PepsiCo puede mantener o mejorar su generación de caja histórica. Si los volúmenes continúan cayendo y los márgenes se comprimen, la generación de caja futura será inferior a la histórica, lo que reduciría el valor intrínseco.

Simply Wall St Fair Value: Según Simply Wall St, el fair value de PepsiCo es de $152.57 USD [17], implicando un upside del 7% frente al precio actual de $142.62. Este modelo utiliza una combinación de DCF, múltiplos de peers, y dividend discount model.

Seeking Alpha Fair Value (P/E 20x): Según un análisis de Seeking Alpha, el fair value de PepsiCo basado en un P/E de 20x (por debajo del promedio histórico de 23x pero por encima del actual de 16.7x) es de $170 USD [15], implicando un upside del 19%. Este análisis asume que PepsiCo merece cotizar a un P/E de 20x si logra estabilizar volúmenes y expandir márgenes mediante las iniciativas de Elliott.

4.3 Precio Objetivo Consenso de Analistas

El consenso de 22 analistas que cubren PepsiCo establece un precio objetivo promedio de $156.95-157.71 USD [18] [19], con un rango de $142 a $178 USD [18].

Fuente	Precio Objetivo	Upside vs $142.62
Consenso (22 analistas)	$157 USD	+10%
Máximo	$178 USD	+25%
Mínimo	$142 USD	0%
Simply Wall St	$153 USD	+7%
Seeking Alpha (P/E 20x)	$170 USD	+19%

El consenso de $157 implica un upside modesto del 10%, reflejando la visión de que PepsiCo es una inversión defensiva de calidad pero con crecimiento limitado. El rango de precios objetivo es relativamente estrecho ($142-178), reflejando menor incertidumbre que empresas de mayor crecimiento o turnaround situations.

4.4 Recomendaciones de Analistas

El consenso de recomendaciones es HOLD (mantener) [19], con aproximadamente 14 analistas cubriendo la acción. La distribución de recomendaciones refleja cautela moderada:

•BUY/Strong Buy: ~40-50% de analistas

•HOLD: ~45-55% de analistas

•SELL/Strong Sell: ~5% de analistas

Esta distribución indica que la mayoría de analistas adoptan una postura neutral, reconociendo la calidad del negocio y el dividend yield atractivo, pero preocupados por el crecimiento limitado y los desafíos de volumen. Los analistas con rating de BUY generalmente argumentan que el activismo de Elliott desbloqueará valor, mientras que los pocos con rating de SELL están preocupados por el decline secular de bebidas carbonatadas y snacks procesados.

4.5 Veredicto de Valoración

Consolidando las diferentes metodologías de valoración:

Metodología	Valor Estimado	Upside vs $142.62
Forward P/E vs Histórico (23x)	$195 USD	+37%
Forward P/E vs Sector (21x)	$179 USD	+25%
DCF Analysis (Sahm)	$220 USD	+54%
Simply Wall St Fair Value	$153 USD	+7%
Seeking Alpha (P/E 20x)	$170 USD	+19%
Consenso Analistas	$157 USD	+10%

El valor intrínseco promedio ponderado sería de aproximadamente $165-175 USD, implicando un upside del 16-23%. Sin embargo, dado el entorno desafiante (decline de volúmenes, crecimiento estancado) y la incertidumbre sobre la ejecución de las iniciativas de Elliott, adoptamos una postura más conservadora que el valor intrínseco promedio pero ligeramente más optimista que el consenso de analistas.

Establecemos un precio objetivo de $158 USD para 12 meses, implicando un upside del 11%. Este precio objetivo asume:

•Estabilización de volúmenes en el rango de -1% a 0% (vs -1% actual)

•Mejoras modestas de eficiencia impulsadas por Elliott (margin expansion de 50 bps)

•Crecimiento de EPS del 3-5% en 2026 (vs flat en 2025)

•Múltiplo P/E de revalorización a 18-19x (vs 16.7x actual), aún por debajo del histórico de 23x

5. Análisis de Riesgos

5.1 Riesgo de Volúmenes: Decline Secular

El principal riesgo para PepsiCo es que el decline de volúmenes no sea cíclico (relacionado con debilidad económica temporal) sino secular (cambio permanente en preferencias de consumidores). Si los consumidores están alejándose permanentemente de bebidas carbonatadas azucaradas y snacks procesados hacia opciones más saludables, PepsiCo enfrentará headwinds estructurales que ninguna cantidad de cost-cutting o marketing puede resolver.

Evidencia de un decline secular incluye la tendencia de múltiples trimestres de volúmenes negativos, la pérdida de cuota de mercado de bebidas carbonatadas frente a aguas, tés, y bebidas funcionales, y el crecimiento de marcas "better-for-you" que enfatizan ingredientes naturales y perfiles nutricionales superiores.

Mitigación: PepsiCo está intentando adaptarse mediante innovación en productos más saludables (Doritos Protein, productos NKD sin colorantes sintéticos, snacks "permissible" como Stacy's pita chips), adquisiciones de marcas trendy (Poppi), y reformulación de productos existentes. Sin embargo, estas iniciativas toman tiempo y no hay garantía de éxito.

5.2 Riesgo de Pricing Power Limitado

El segundo riesgo principal es que PepsiCo haya alcanzado el límite de su pricing power. El crecimiento de ingresos del 1.3% orgánico en Q3 [3] fue impulsado completamente por pricing, mientras que los volúmenes cayeron 1%. Esto sugiere que los consumidores están resistiendo aumentos adicionales de precios comprando menos.

Si PepsiCo no puede seguir subiendo precios (debido a resistencia de consumidores o competencia de marcas privadas), y los volúmenes continúan cayendo, el crecimiento de ingresos se estancará o volverá negativo. Combinado con inflación de costes (ingredientes, labor, logística), esto resultaría en compresión severa de márgenes y caída de EPS.

Mitigación: PepsiCo está implementando "price pack architecture" initiatives [3], que incluyen ofrecer packaging más pequeño a precios más accesibles para consumidores price-conscious, y multipacks con descuentos para incentivar compras de volumen. Sin embargo, estas tácticas tienen límites.

5.3 Riesgo Competitivo: Coca-Cola y Marcas Privadas

La competencia de Coca-Cola en bebidas es intensa y estructural. Coca-Cola tiene brand equity superior en carbonated soft drinks, mayor cuota de mercado, y un modelo de negocio más enfocado (solo bebidas vs bebidas + snacks de PepsiCo). Si Coca-Cola continúa ganando cuota de mercado, PepsiCo enfrentará presión adicional en su segmento de bebidas.

Adicionalmente, las marcas privadas (private label) de retailers como Walmart, Costco, y Kroger están ganando cuota de mercado en snacks y bebidas, ofreciendo productos similares a precios 20-30% inferiores. En un entorno de consumidores price-conscious, las marcas privadas son una amenaza creciente.

Mitigación: PepsiCo está invirtiendo en marketing y innovación para reforzar el brand equity y diferenciarse de marcas privadas. El activismo de Elliott también está presionando para reinversión en marcas core como Pepsi y Mountain Dew.

5.4 Riesgo Regulatorio y de Salud Pública

Los gobiernos están implementando cada vez más regulaciones sobre alimentos y bebidas procesados, incluyendo impuestos sobre bebidas azucaradas (soda taxes), restricciones sobre marketing a niños, y requerimientos de etiquetado nutricional. Estas regulaciones pueden reducir demanda y aumentar costes de compliance.

Adicionalmente, el movimiento "Make America Healthy Again" impulsado por la administración Trump ha presionado a empresas como PepsiCo para eliminar colorantes artificiales, saborizantes sintéticos, y aceites de semillas (seed oils) [3]. PepsiCo ha respondido lanzando productos "NKD" y comprometiéndose a usar aceites de oliva y aguacate [3], pero estas reformulaciones aumentan costes y pueden afectar el sabor, potencialmente alienando a consumidores leales.

Mitigación: PepsiCo está siendo proactivo en reformular productos y comunicar mejoras nutricionales. Sin embargo, el riesgo regulatorio es difícil de mitigar completamente.

5.5 Riesgo de Ejecución: Nuevo CFO

PepsiCo anunció que el CFO Jamie Caulfield se retirará y será reemplazado por Steve Schmitt, actualmente CFO de Walmart US, efectivo el 10 de noviembre de 2025 [3]. Mientras que Schmitt tiene credenciales sólidas (experiencia en Walmart, una de las empresas de retail más sofisticadas del mundo), cualquier transición de CFO conlleva riesgo de ejecución durante el período de learning curve.

Mitigación: El hecho de que Schmitt proviene de Walmart (el mayor cliente de PepsiCo) es positivo, ya que conoce el negocio desde la perspectiva del retailer. Sin embargo, inversores deben monitorear los primeros trimestres bajo el nuevo CFO para asegurar continuidad.

5.6 Riesgo de Activismo: Disruption sin Resultados

Mientras que el activismo de Elliott es generalmente un catalizador positivo, también conlleva riesgos. Si las conversaciones entre Elliott y el management se vuelven conflictivas, podría resultar en una proxy fight que distrae al management y crea incertidumbre. Adicionalmente, si las iniciativas propuestas por Elliott (refranchising, cost-cutting) se implementan mal, podrían destruir valor en lugar de crearlo.

Mitigación: El management ha adoptado una postura receptiva hacia Elliott, reduciendo el riesgo de conflicto. Sin embargo, inversores deben monitorear el progreso de las conversaciones y la implementación de iniciativas.

6. Catalizadores Positivos

6.1 Activismo de Elliott: Unlock de Valor

El catalizador más significativo es el activismo de Elliott Investment Management [5]. Si Elliott logra convencer al management de implementar refranchising del bottling network, cost-cutting agresivo, y reinversión en brands, PepsiCo podría mejorar significativamente su ROIC y free cash flow.

Un refranchising exitoso podría liberar $5-10 billion en caja (vendiendo assets de bottling a franquiciados), que podría usarse para buybacks masivos, aumentos de dividendo, o adquisiciones estratégicas. Esto sería un catalizador masivo para la acción.

6.2 Mejoras de Eficiencia y Cost-Cutting

PepsiCo se ha comprometido a "aggressively reduce costs" [3] en North America, con iniciativas que incluyen optimización de supply chain, automatización de plantas, y reducción de overhead. Si estas iniciativas logran expandir márgenes operativos en 100-200 bps, el EPS podría crecer un 10-15% incluso con crecimiento de ingresos modesto.

6.3 Estabilización de Volúmenes

Si los volúmenes se estabilizan (dejan de caer y comienzan a crecer modestamente), sería una señal de que las iniciativas de innovación (productos más saludables, nuevos sabores, price pack architecture) están funcionando. Una estabilización de volúmenes combinada con pricing modesto podría resultar en crecimiento de ingresos orgánicos del 3-5%, significativamente superior al 1.3% actual.

6.4 Recuperación del Gasto del Consumidor

Si la economía estadounidense mejora y el gasto del consumidor se recupera (impulsado por bajadas de tasas de la Fed, mejora de confianza, o crecimiento de salarios reales), PepsiCo se beneficiaría desproporcionadamente dado que es una empresa de consumer discretionary disfrazada de consumer staples (snacks y bebidas son parcialmente discrecionales).

6.5 Dividend Growth y Buybacks

PepsiCo es un Dividend Aristocrat con más de 60 años de aumentos consecutivos de dividendo [1]. El dividend yield actual del 3.9-4.0% [2] es atractivo en un entorno de tasas de interés decrecientes. Si PepsiCo aumenta el dividendo un 5-7% anualmente (consistente con historia) y ejecuta buybacks agresivos (especialmente si Elliott presiona por refranchising que libera caja), el total shareholder return podría ser del 8-12% anual (4% dividend yield + 3-5% dividend growth + 1-3% buybacks).

6.6 Innovación y Adquisiciones

PepsiCo tiene un pipeline de innovación sólido (Doritos Protein, productos NKD, nuevos sabores) y capacidad de adquisición (balance sólido con enterprise value de $237 billion [9]). Si PepsiCo logra adquirir marcas trendy de alto crecimiento (similar a la adquisición de Poppi, que crece +50% YTD [3]), podría acelerar el crecimiento orgánico.

7. Recomendación de Inversión

7.1 Veredicto: MANTENER (HOLD)

Basándose en el análisis fundamental, de valoración, y de riesgos/catalizadores, la recomendación es MANTENER (HOLD) de PepsiCo, Inc. (PEP) con un precio objetivo de $158 USD para 12 meses, implicando un upside del 11% desde el precio actual de $142.62.

Tesis de Inversión Defensiva:

PepsiCo representa una inversión defensiva de calidad con crecimiento limitado para inversores que buscan estabilidad, dividendos consistentes, y exposición al sector de consumer staples. La tesis se sustenta en cinco pilares:

Dividend Aristocrat con Yield Atractivo: PepsiCo ha aumentado su dividendo durante más de 60 años consecutivos [1], demostrando un compromiso inquebrantable con retornar capital a accionistas. El dividend yield del 3.9-4.0% [2] es atractivo en un entorno de tasas de interés decrecientes, y superior al yield del S&P 500 (~1.5%). Para inversores enfocados en ingresos, PepsiCo ofrece un flujo de dividendos creciente y predecible.

Valoración Razonable con Margen de Seguridad Moderado: Con un forward P/E de 16.7x [2], PepsiCo cotiza con un descuento del 27% frente a su promedio histórico de 23x y del 20% frente al sector de consumer staples (21x). Múltiples metodologías de valoración intrínseca (DCF, fair value models) sugieren que la acción está infravalorada en un 7-36% [16] [17], proporcionando un margen de seguridad moderado.

Catalizador de Elliott Investment Management: El stake de $4 billion de Elliott [5] y sus propuestas de refranchising, cost-cutting, y reinversión en brands tienen el potencial de desbloquear valor significativo. Si Elliott logra convencer al management de implementar estas iniciativas, el ROIC y el free cash flow de PepsiCo podrían mejorar sustancialmente, justificando una revalorización del múltiplo P/E.

Diversificación y Brand Equity: La diversificación de PepsiCo entre bebidas y snacks, y su portfolio de marcas icónicas (Pepsi, Lay's, Gatorade, Doritos, Quaker), proporciona resiliencia frente a cambios en preferencias de consumidores y ciclos económicos. Mientras que las bebidas carbonatadas enfrentan headwinds seculares, los snacks han mostrado mayor resiliencia.

Generación de Caja Sólida: PepsiCo genera más de $90 billion en ingresos anuales [6] y tiene un balance sólido con capacidad para sostener dividendos, buybacks, e inversiones en innovación. La generación de caja es predecible y menos volátil que empresas de crecimiento.

Limitaciones de la Tesis:

Sin embargo, la tesis de inversión también tiene limitaciones significativas que justifican un rating de HOLD en lugar de BUY:

Crecimiento Estancado: El guidance de EPS "roughly unchanged" para 2025 [3] y el crecimiento orgánico de ingresos de apenas 1.3% [3] indican que PepsiCo es una empresa de crecimiento cero. Para inversores que buscan apreciación de capital, PepsiCo es poco atractiva.

Decline Persistente de Volúmenes: Los volúmenes mundiales cayeron 1% en Q3 [3], con North America Food -4% y Beverages -3% [3]. Este decline de volúmenes es preocupante y sugiere que el pricing power de PepsiCo es limitado y que los consumidores están resistiendo aumentos de precios.

Competencia Intensa: Coca-Cola domina bebidas con 48% de cuota de mercado vs 24% de PepsiCo [4], y las marcas privadas están ganando cuota en snacks. PepsiCo enfrenta headwinds competitivos estructurales.

Upside Limitado: El consenso de analistas de $157 [18] [19] implica un upside de solo 10%, y nuestro precio objetivo de $158 implica 11%. Este upside es modesto comparado con otras oportunidades en el mercado.

7.2 Perfil de Inversor Adecuado

La inversión en PEP es adecuada para inversores con el siguiente perfil:

Inversores de Ingresos (Dividend Investors): Inversores que buscan un flujo de dividendos creciente y predecible, con un yield del 4% y aumentos anuales del 5-7%. PepsiCo es ideal para carteras de jubilación o ingresos.

Inversores Defensivos: Inversores que buscan estabilidad y menor volatilidad que el mercado amplio, dispuestos a sacrificar crecimiento a cambio de resiliencia en recesiones.

Inversores de Largo Plazo en Consumer Staples: Inversores que creen en la tesis de que las marcas icónicas de consumer staples (Pepsi, Lay's, Gatorade) mantendrán su relevancia a pesar de cambios en preferencias de consumidores.

Inversores que Creen en Activismo: Inversores que creen que Elliott Investment Management logrará desbloquear valor mediante refranchising, cost-cutting, y mejoras operativas.

7.3 Perfil de Inversor NO Adecuado

La inversión NO es adecuada para:

Inversores de Crecimiento: Inversores que buscan empresas con crecimiento de ingresos del 10-20%+ anual. PepsiCo es una empresa madura con crecimiento del 1-3%.

Inversores de Corto Plazo o Traders: El upside limitado (+11%) y la naturaleza defensiva de PepsiCo hacen que sea poco atractiva para traders que buscan ganancias rápidas.

Inversores ESG Estrictos: Inversores con mandatos ESG estrictos pueden evitar PepsiCo debido a su exposición a bebidas azucaradas y snacks procesados, que contribuyen a obesidad y problemas de salud.

Inversores que Buscan Apreciación de Capital Agresiva: Si el objetivo es maximizar apreciación de capital, hay mejores alternativas en sectores de mayor crecimiento (tecnología, healthcare, industrials).

7.4 Estrategia de Posicionamiento

Tamaño de Posición Recomendado: 3-5% de la cartera para inversores defensivos o enfocados en ingresos. NO exceder el 5% dado el crecimiento limitado.

Punto de Entrada: El precio actual de $142.62 es razonable para iniciar posición, especialmente para inversores enfocados en dividendos. Niveles de soporte adicionales se encuentran en $138-140 (si hay debilidad de corto plazo) y $130-135 (soporte fuerte, zona de compra agresiva para dividend investors).

Punto de Salida: Precio objetivo de $158 para 12 meses. Si la acción alcanza $160-165 antes de 12 meses, considerar tomar beneficios parciales (30-50%) y mantener el resto para dividendos. Si la acción alcanza $170-175 (escenario alcista con Elliott unlock), tomar beneficios completos. Stop loss en $125-130 (downside del 9-12%) para proteger capital en caso de deterioro severo de fundamentales.

Gestión de Riesgo: Monitorear trimestralmente los resultados financieros (especialmente volúmenes, organic revenue growth, margin trends, y guidance), progreso de las conversaciones con Elliott Investment Management, indicadores macroeconómicos de consumo estadounidense, y evolución de la competencia con Coca-Cola.

Señales de Venta (Exit Triggers):

•Volúmenes cayendo más del 2% durante 3+ trimestres consecutivos (señal de deterioro estructural)

•Organic revenue growth negativo (señal de pérdida de pricing power)

•Recorte o congelación del dividendo (señal de stress financiero, muy improbable pero devastador)

•Fracaso de conversaciones con Elliott sin mejoras operativas (señal de management entrenched)

•Pérdida acelerada de cuota de mercado frente a Coca-Cola (>2 ppts/año)

Señales de Compra Adicional (Add Triggers):

•Volúmenes estabilizándose o volviendo positivos (señal de turnaround)

•Anuncio de refranchising del bottling network (catalizador de unlock de valor)

•Organic revenue growth acelerando a 3-5% (señal de momentum)

•Múltiplo P/E cayendo por debajo de 15x (valoración aún más atractiva)

•Aumento de dividendo >7% (señal de confianza del management)

8. Conclusión

PepsiCo, Inc. (PEP) es una empresa de calidad defensiva con crecimiento limitado que ofrece un dividend yield atractivo del 4% y estabilidad en un entorno de mercado volátil. La acción cotiza con una valoración razonable (forward P/E de 16.7x, descuento del 27% vs histórico) y tiene un catalizador potencial en el activismo de Elliott Investment Management, que podría desbloquear valor mediante refranchising, cost-cutting, y reinversión en brands.

Sin embargo, los desafíos son significativos: decline persistente de volúmenes (especialmente en North America), crecimiento orgánico de ingresos débil (1.3% en Q3), guidance de EPS plano para 2025, competencia intensa de Coca-Cola, y headwinds seculares en bebidas carbonatadas y snacks procesados. Estos desafíos limitan el upside a un modesto 10-11% en el escenario base.

Recomendación Final: MANTENER (HOLD) para inversores actuales que valoran el dividendo y la estabilidad defensiva. Para nuevos inversores, PepsiCo es una COMPRA SELECTIVA solo para carteras enfocadas en ingresos o defensive positioning, NO para inversores que buscan crecimiento o apreciación de capital agresiva.

El precio objetivo de $158 USD para 12 meses implica un upside del 11%, impulsado por mejoras modestas de eficiencia, estabilización de volúmenes, y potencial revalorización del múltiplo P/E a 18-19x (vs 16.7x actual) si las iniciativas de Elliott muestran progreso.

Advertencia: Esta es una inversión de crecimiento limitado adecuada para inversores defensivos o enfocados en ingresos. NO es adecuada para inversores de crecimiento o aquellos que buscan apreciación de capital superior al 15-20% anual. El dividend yield del 4% es el principal atractivo, no la apreciación de precio.